元宇宙股带来牛市:三利谱3个月暴涨168% VR/AR带来偏光片新增量

李佛摩尔 · 2022年08月23日

     随着虚拟现实的爆炒,近期偏光片概念在二级市场也持续发酵。

  自4月27日市场筑底反弹以来,国产偏光片龙头三利谱(002876)(002876.SZ)累计涨幅已高达168%,而拥有10条偏光片加工生产线的冠石科技(605588)(605588.SH)也连续大涨61%。此外,拥有偏光片产品的短线标的深纺织A(000045.SZ)今日早盘再度强势涨停,斩获五连板。

  偏光片全称偏振光片,是将聚乙烯醇(PVA)膜和三醋酸纤维素(TAC)膜、保护膜、离型膜、压敏胶等原材料经拉伸、复合、涂布等工艺制成的一种高分子材料。

  作为液晶显示面板不可或缺的原材料,偏光片在OLED、Mini Led等显示面板技术路线也需要使用。

  从偏光片的下游应用来看,电视机占据绝大多数份额,2019年市场规模109.13亿美元,占据整体市场的89.93%;其次是智能手机,2019年市场规模9.1亿美元,占据整体市场的7.50%。电视+手机已经占据偏光片整体市场的97.43%。

  不过,包括TV、手机、平板、PC在内的消费电子产品需求基本达到饱和,上游面板及其材料偏光片主要围绕TV、手机等下游消费场景,缺少增长动能。

  国联证券(601456)认为,随着元宇宙生态逐步萌芽,VR/AR设备快速放量,新的显示需求出现,偏光片行业也将因此迎来全新的增长空间。

  根据IDC的数据,2016-2021年间,全球VR头显设备出货量从180万台增长至1095万台,5年CAGR高达43%;2022年Q1全球VR头显设备出货量356万台,同比增长242%,而中国VR头显出货25.7万台,同比增长约15%,占全球比例约为7%。

  IDC预计2022年全年VR头显出货量将达到1390万台,同比增长约27%。在2023年,Meta、Pico、Sony都将推出下一代VR头显设备,苹果或将发布MR头显设备,市场出货量有望加速增长。

  近些年来,大部分VR眼镜采用菲涅尔光学方案,原理是仅保留负责光学折射的凸透镜表面部分,以此减少透镜的厚度和整机的重量,但依然未达到理想的厚度和重量。

  为了解决菲涅尔透镜VR设备的进一步轻薄化的瓶颈,Pancake光学方案成为重要的技术路线。Pancake方案利用偏振光原理,当图像源进入半反半透镜之后,光线在镜片、相位延迟片、反射式偏振膜之间多次折返,最终进入人眼。

  以YVR 2为例,采用Pancake方案的光机相比传统的菲涅尔光机,厚度从40mm缩小至20mm,整机框架的厚度缩小至42mm。同时,Pancake光学方案具有更广的视场角、更靠近头部、更好的视觉清晰度、更高的对比度,可以克服视野边缘模糊,减少边缘眩光。

  从市场规模看,Omdia预计2021-2025年,全球偏光片出货面积四年CAGR约为4%左右,其中中国大陆地区偏光片出货面积预计将从2021年的3.9亿平方米增长至2025年的5.4亿平方米,四年CAGR达8.5%。

  从竞争格局看,目前国内产能主要来自LG化学、日东电工、住友化学等日本企业在国内工厂,大陆厂商中具备全工序规模生产能力的仅有盛波光电和三利谱两家。

  据Omdia数据,目前在中国共有18条量产产线在运行,其中杉金光电(杉杉股份(600884))的量产产线数量达6条,另外试生产2条、在建2条、设计中2条;三利谱和SAPO正有两条生产线爬产中。根据CINNO Research数据,预计到2025年年底,我国大陆地区的偏光片厂商产能占比将超过50%,其中杉金光电产能占比约30%。

  国联证券认为,偏光片是液晶显示面板不可或缺的原材料,主体市场触及天花板,VR/AR带来新增量。建议关注Pancake光学膜供应商三利谱。

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